模擬芯片行業(yè)研究報(bào)告：模擬IC國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程加速推動(dòng)中 國(guó)內(nèi)模擬芯片公司有望觸底反彈！

模擬芯片種類(lèi)豐富，行業(yè)處于穩(wěn)步增長(zhǎng)階段。全球模擬芯片規(guī)模進(jìn)入上升期，中國(guó)模擬芯片規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)。模擬芯片作為集成電路的子行業(yè)，其波動(dòng)與集成電路的變化基本一致，但由于模擬芯片下游應(yīng)用復(fù)雜，產(chǎn)品品類(lèi)繁多，不易受單一產(chǎn)業(yè)景氣變動(dòng)的影響，其波動(dòng)性弱于集成電路整體市場(chǎng)。根據(jù)WSTS 數(shù)據(jù)，全球模擬芯片市場(chǎng)規(guī)模從2011 年的451.63 億美元增長(zhǎng)至2022 年的895.54億美元，2011-2022 年的GAGR 為6.42%;中國(guó)模擬芯片市場(chǎng)規(guī)模從2017 年的2140.1 億元增長(zhǎng)至2021 年的2731.4 億元，2017-2021 年的GAGR 為6.29%，全球和中國(guó)模擬芯片市場(chǎng)基本均處于穩(wěn)定增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。

電源管理芯片與信號(hào)鏈芯片為模擬芯片主要細(xì)分市場(chǎng)，具有廣泛的下游應(yīng)用領(lǐng)域。隨著5G 通信、新能源汽車(chē)、物聯(lián)網(wǎng)等下游市場(chǎng)的發(fā)展，對(duì)于電能應(yīng)用效能的管理需求將持續(xù)增長(zhǎng)，從而帶動(dòng)電源管理芯片市場(chǎng)的持續(xù)增長(zhǎng)。信號(hào)鏈芯片作為模擬芯片的重要組成部分，約占模擬芯片市場(chǎng)規(guī)模的46%，受益于較長(zhǎng)的產(chǎn)品生命周期以及較為分散的應(yīng)用場(chǎng)景，信號(hào)鏈芯片總體發(fā)展態(tài)勢(shì)向好，市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)。

復(fù)盤(pán)海外模擬龍頭成長(zhǎng)經(jīng)歷，內(nèi)生增長(zhǎng)與外延并購(gòu)為模擬行業(yè)成長(zhǎng)重點(diǎn)思路。

借鑒海外模擬芯片巨頭發(fā)展道路，“內(nèi)生+外延”道路具有非常強(qiáng)的成長(zhǎng)性與競(jìng)爭(zhēng)性。國(guó)內(nèi)模擬IC 的發(fā)展創(chuàng)立時(shí)間較短，資金與技術(shù)支持都較為薄弱。但經(jīng)過(guò)二十多年發(fā)展，國(guó)內(nèi)各領(lǐng)域已經(jīng)有一批較為領(lǐng)先的模擬IC 公司開(kāi)始通過(guò)擴(kuò)大研發(fā)或者并購(gòu)等方式，著力完善產(chǎn)品布局，進(jìn)一步拓寬下游市場(chǎng)。通過(guò)多年的資金積累，國(guó)內(nèi)部分模擬IC 廠(chǎng)商具備一定的資金基礎(chǔ)，同時(shí)借助上市后的資金和平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，行業(yè)并購(gòu)亦成為國(guó)內(nèi)模擬芯片公司快速實(shí)現(xiàn)研發(fā)團(tuán)隊(duì)擴(kuò)張、產(chǎn)品線(xiàn)擴(kuò)充的重要手段。

國(guó)產(chǎn)替代正當(dāng)時(shí)，國(guó)內(nèi)企業(yè)市場(chǎng)發(fā)展空間廣闊。我國(guó)大部分集成電路芯片對(duì)國(guó)外進(jìn)口的依賴(lài)度高，但中國(guó)模擬芯片市場(chǎng)發(fā)展正在加速發(fā)展，吸引了諸多國(guó)內(nèi)企業(yè)，但大多數(shù)國(guó)內(nèi)模擬芯片企業(yè)起步較晚，研發(fā)投入較低，產(chǎn)品以中低端芯片為主，隨著中美貿(mào)易摩擦帶來(lái)反向驅(qū)動(dòng)國(guó)內(nèi)研發(fā)，技術(shù)積累和國(guó)家政策的支持促使部分國(guó)內(nèi)公司在高新技術(shù)方面取得新突破，目前國(guó)內(nèi)企業(yè)在中國(guó)市場(chǎng)占比較低，但隨著國(guó)內(nèi)企業(yè)自主創(chuàng)新能力的提高，國(guó)內(nèi)模擬芯片企業(yè)的發(fā)展存在較大空間。

行業(yè)庫(kù)存去化持續(xù)推進(jìn)，消費(fèi)復(fù)蘇催化下行業(yè)有望觸底反彈。2022 年全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)放緩，2022 年Q2 開(kāi)始去庫(kù)存逐漸成為IC 設(shè)計(jì)公司的主旋律。從存貨環(huán)比增速的角度來(lái)看，大部分企業(yè)23Q1 存貨增速有所下滑，晶豐明源、芯朋微的存貨余額已出現(xiàn)下降，行業(yè)庫(kù)存去化持續(xù)推進(jìn)。隨著年初“乙管乙類(lèi)”

政策落地，市場(chǎng)對(duì)于消費(fèi)、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇樂(lè)觀(guān)預(yù)計(jì)不斷強(qiáng)化。疫情后消費(fèi)信心逐步回暖，消費(fèi)電子等多個(gè)下游有望重回增長(zhǎng)軌道。參考產(chǎn)業(yè)鏈反饋與國(guó)際大廠(chǎng)法說(shuō)會(huì)預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)全球半導(dǎo)體周期將于Q2 筑底，三季度開(kāi)始復(fù)蘇。庫(kù)存去化疊加下游消費(fèi)復(fù)蘇，模擬IC 設(shè)計(jì)公司今年有望觸底反彈。

建議：模擬IC 行業(yè)終端應(yīng)用廣闊，行業(yè)處于穩(wěn)定增長(zhǎng)階段。國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈成熟度提升、中美貿(mào)易摩擦等因素推動(dòng)國(guó)內(nèi)模擬IC 行業(yè)快速發(fā)展，產(chǎn)業(yè)鏈公司有望充分收益，建議關(guān)注圣邦股份、納芯微、思瑞浦、艾為電子、帝奧微、晶豐明源、力芯微、富滿(mǎn)微、卓勝微、鉅泉科技、上海貝嶺、必易微、希荻微、唯捷創(chuàng)芯。